发布时间：2023-03-16 08:06:27 人气：
：多种耐火材料的整体承包产销，下游客户集中于钢铁、建材水泥等高能耗领域。公司前身是成立于1988年的濮阳县耐火材料厂、2008年在深交所上市，目前公司耐火系列材料涵盖透气砖类、座砖类、散料类等多重类别，2020年公司旗下钢铁事业部、原材料事业部以及环保耐材事业部(主要面向水泥行业)分别实现营。”
1.概要濮耐股份公告转债发行，规模约6.26亿元，设股东配售及网上申购，T日定在5月26日(周三),我们认为其上市定位可能在109元附近，中签率大约0.0042%。
2.关键申购信息1、发行规模6.263903亿元，设股东配售及网上申购,T日定在5月26日(周3);2.原股东按照每股0.6199元的额度配售转债，代码082225,濮耐配债;3.网上申购无定金，上限100万元，代码072225,濮耐发债。
3.正股分析公司主要从事多种耐火材料的整体承包产销，下游客户集中于钢铁、建材水泥等高能耗领域。
4.公司前身是成立于1988年的濮阳县耐火材料厂、2008年在深交所上市，目前公司耐火系列材料涵盖透气砖类、开云 开云体育平台座砖类、开云 开云体育平台散料类等Kaiyun 开云多重类别，2020年公司旗下钢铁事业部、原材料事业部以及环保耐材事业部(主要面向水泥行业)分别实现营收36.49.3.58和4.81亿元(事业部之间存在部间交易收入,为保持数据可比，发行人未做剔除),同比增长2.57%。
6.耐火材料上游为镁质及铝硅质耐火原料，当前公司青海年产3万吨轻烧镁项目和6万吨电熔大结晶项目已稳定运行，有助于平滑公司未来原材料价格波动。
7.整体来看，当前国内耐火材料行业仍量现小、散格局，下游需求结构以钢铁(占比65%)、水泥(占比10%)为主，公司把握钢铁优质客户(前五大客户分别为宝武钢铁、沙钢、首钢、安阳钢铁和山钢)，整体承包的销售模式下(指耐火材料从设计、采购、维护、用后处理均承包予供应商)客户粘性提升，未来有望持续受益于下游钢铁行业产能集中、实现伴随成长。
8.公司2021年经营目标为:计划实现营业收入52.25亿元，同比增长25.18%，归母净利润3.6亿元，同比增长20%。
10.公司当前P/E(TTM)为14.67x,处于行业估值底部区域，但传统行业本身估值中枢并不高，180日历史波动率35%，市值45亿元，流通盘36亿元。
12.公司控股股东、实控人为刘百宽家族，截至募集说明书公告日，合计持股26.84%，刘百宽、刘百春未解质押股份占比15.9%,质押比例偏高。
15.本期转债规模约6.26亿元，初始转股价4.43元，最新平价约100.9元。
16.转债评级AA,期限5年，票面利率分别为0.60%、0.80%、1.50%.3.00%、3.80%，到期赎回价格108.8元，面值对应的YTM为2.84%，债底约为92元，债底保护性强，条款保持主流形式。
18.正股估值不高，行业属性限制了估值天花板，上方Kaiyun 开云阻力位不远，需待进一一步蓄势。
20.我们认为其上市定位可能在109元附近，股东配售比例50%，网上申购7.5万亿元，则中签率大约在0.0042%。
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